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巴士股份公告了《重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书》。至此,备受关注的巴士股份重组方案尘埃落定。
受诸多市场因素影响,近年来巴士股份主营业务公交客运以及出租车业务的利润不断下降,发展空间受到较大限制。自2005年以来,扣除非经常性损益后的每股收益分别为0.12元、0.10元、0.06元,呈逐年下降趋势。为了实现公司的可持续发展,为股东创造更高价值,巴士股份经过深思熟虑,决定通过资产重组,退出具有公益性质的公交客运等业务,对主营业务实施整体转型。重组完成后,巴士股份将迎来一次华丽转身,成为中国A股市场最大的汽车零部件上市公司。在世界500强企业上汽集团的支持下,重组后的上市公司将按照“中性化、零级化、国际化”的发展战略,全力挺进世界级汽车零部件巨头之列。
新角度:解密重组后的“5+3”优势
巴士股份因何会向汽车零部件产业转型?据了解,这一转型得益于巴士股份进军汽车零部件业所具备的五大外部环境优势和三大内在核心优势,即“5+3”优势。
五大外部环境优势 从汽车零部件产业外部大环境而言,存在诸多市场机遇。
其一,汽车零部件产业“中性化”独立发展已呈国际趋势。近年来,世界各大汽车公司纷纷实行全球生产、全球采购,由向多个汽车零部件厂商采购转变为向少数系统供应商采购,由单个汽车零部件采购转变为模块采购,由实行国内采购转变为全球采购。为此,汽车零部件厂商逐步形成中性化的发展趋势。
其二,拥有政策机遇。依据国家汽车零部件产业政策,为支持我国汽车零部件产业的发展,我国力争用10年左右的时间形成一批具有一定竞争优势的零部件产业集群,再用5年时间发展出2~3个具有较强国际竞争优势的零部件产业集群。
其三,中国整车市场的持续增长将促进汽车零部件配套业务的快速发展。2007年,我国汽车产销量已经分别达到888.2万辆和879.2万辆,在未来几年内,中国汽车市场仍将保持两位数的增长速度,这势必会带动我国汽车零部件行业迅猛发展。
其四,国内汽车保有量快速增加使售后零配件业务发展后劲十足。目前,国内汽车保有量快速上升,2007年我国私人汽车保有量约为3534万辆,至2010年我国私人汽车保有量有望达到6500万辆,售后零配件市场发展空间广阔。
其五,受益于全球化采购,出口增长强劲。我国汽车零部件的成本优势,促使整车厂商加大国内零部件采购力度,2007年我国零部件出口金额已经达到156亿美元,同比增长35.4%;预计到2010年零部件出口规模可达300亿美元左右。
如果上述五点是巴士股份进军汽车零部件产业所具备的外部市场环境优势的话,那么,作为重组后的巴士股份其内部优势又是什么?
据有关人士透露,完成重组后,巴士股份将拥有上汽集团旗下成熟的独立供应汽车零部件业务,覆盖内外饰件、功能性总成件和热加工三大业务板块,无论是资产规模还是盈利能力,无论是市场化程度还是发展前景都优于原资产。其中,延锋伟世通、小糸车灯、上海纳铁福、三电贝洱、法雷奥电器等企业在各自从事的汽车内外饰件、车灯、传动轴、空调压缩机、发电机等领域长期保持市场销量第一。
三大内在核心优势 上汽集团的独立供应汽车零部件业务发展优势相当明显:
其一,建立了完整的独立供应汽车零部件产业链。独立供应汽车零部件业务下属企业多是一级零部件供应商,占据产业链各环节的高端,目前已有产品进入或即将进入美国通用、美国福特、德国大众等国际着名整车厂商的全球采购体系,具备较强的模块化和系统化配套能力,议价能力强。
其二,拥有国内领先的零部件研发能力。上汽集团独立供应汽车零部件企业已全部建立自己的技术中心或技术开发部门,通过引进技术的消化吸收再创新,在充分利用现有资源、掌握国际先进技术基础上,不断提高自主研发水平,逐步形成了覆盖设计、验证、工艺开发、模具开发和制造的整体开发能力,并在部分领域融入全球同步开发体系,具备与整车企业同步开发的实力。
其三是具备成功的合资模式与合作经验。上汽集团独立供应零部件业务涉及多家合资企业,主要外方合作伙伴包括伟世通、法雷奥、辉门、小糸等在各自领域处于领导地位的着名跨国零部件企业。合资企业在制造工艺、质量管理、产品开发和市场拓展等方面积累了丰富的经验,集聚和培养了一支强大精干的人才队伍,本次交易完成后,合资企业在技术、管理、文化等方面的领先优势将得以承继。
新速度:未来战略保障“巴士股份”持续健康成长
重组后,巴士股份将如何保障其持续健康的成长成为业界关注的焦点问题。据知情人士透露,完成重组交易后的巴士股份将转型为中国独立供应汽车零部件龙头企业。汽车零部件产业在中国具有广阔的成长空间,公司未来的发展战略概括讲有三大发展战略:即中性化,零级化,国际化。
实现全国布局
中性化是指在巩固现有产业基地配套的同时,围绕整车全国布局,积极渗透其他市场,逐步提高对外配套规模。公司将依托本次拟购买的零部件企业在市场、管理、技术上的优势,结合长三角地区的发展和国家西部开发及振兴东北老工业区的发展战略,重点向沿海、中西部以及东北地区拓展,实现全国布局,通过合资、合作、兼并、重组等形式,努力提高集团外市场业务,获得更大发展空间。
同步整车企业
零级化是指具备与整车企业的同步开发能力,成为整车企业战略合作伙伴。公司将充分利用自身的核心竞争力,参与整车企业的同步开发、模块供货、系统集成和供应链管理等,为整车企业提供更多的附加值,继而实现与整车企业的共同发展。
拓展国际业务
国际化是指积极融入汽车零部件全球供应链,通过并购形成国际业务领域新突破。公司一方面将抓住国际汽车零部件产业价值链分工重组的契机,积极参与跨国整车制造企业和零部件企业在华采购业务,在多年积淀的技术优势和管理优势的基础上,继续跟踪零部件前沿技术,进一步提高生产效率和质量水平,实现规模经济,积极融入汽车零部件全球供应链。另一方面,公司将抓住目前海外汽车零部件企业的兼并重组机会,瞄准在技术、产品、供应链等方面与现有体系能够形成紧密协同效应并符合公司长远发展战略的收购兼并对象,通过资源整合,快速获得新技术和新客户,寻求在国际业务领域的突破,扩大海外销售的比例,实现国际化发展战略。
总体而言,巴士股份将通过不断提高零部件研发水平,形成精益高效的零部件制造体系,以国内市场为主导,巩固与发展乘用车配套业务,积极拓展商用车零部件市场、售后零部件市场和海外市场,优化产业结构,建立并完善具有核心竞争能力和国际经营能力的汽车零部件供应体系,成为融入全球零部件产业链的零部件供应商。
据德勤华永会计师事务所有限公司审核的“巴士股份模拟合并盈利预测表”显示,按本次发行后总股本及公司模拟备考合并财务报表归属于母公司净利润计算,2007年度、2008年1至5月,公司每股收益分别为0.445元、0.24元,较交易前分别增长162%、699%,净资产收益率则分别增长72%、297%,公司的盈利能力和可持续发展能力将大大增强。

日前,巴士股份重组方案终于出台,为了给广大投资者创造更大价值,公司决定退出利润逐年下降的公交客运等业务,挺进发展空间广阔的汽车零部件行业。重组完成之后,巴士股份将成为A股市场规模最大的汽车零部件上市公司,拥有世界500强企业上汽集团旗下成熟的独立供应汽车零部件业务,包括内外饰件、功能性总成件和热加工三大板块。

数千亿元的巨大市场

中国汽车市场在经历了数年的持续高速增长后,目前增幅虽然有所放缓,但中国正处于汽车进入家庭的发展阶段,千人乘用车拥有量只有约20辆,远低于全球千人拥有103辆的平均水平,预计未来5年汽车销量的年复合增长率仍将超过10%。受益于国内整车市场快速发展、全球化采购带来的强劲出口、保有量上升带动的售后市场高速增长等因素,中国汽车零部件产业长期增长前景广阔。

中金公司汽车行业分析师王智慧博士表示:“配套、出口和维修三重动力推动汽车零部件需求快速增长。”随着国内汽车产量增长和全球零部件产业向中国转移,最近5年来我国汽车零部件行业销售收入保持30%以上的高速增长,位居全球首位。预计未来两年零部件国内配套市场和维修市场仍将维持15%的增长,出口市场将维持25%以上的高速增长,零部件行业有较大的成长空间。

不仅如此,国内汽车零部件市场集中度过低的现状也给有实力的零部件企业提供了发展机遇。截至2008年5月,我国共有汽车零部件企业多达7800余家,其中80%的销售收入在1亿元以下。巴士股份在完成重组、成为国内零部件企业龙头后,其合计280多亿的销售收入也仅占行业的4%左右,这意味着公司未来将在兼并重组、壮大规模、组建大型零部件集团方面拥有较多机会,业务发展极具成长性。

龙头企业的规模优势

国家产业政策也支持汽车零部件行业做大做强。《汽车工业“十一五”发展规划》提出“全面提升零部件产业竞争力”,主要以支持零部件企业整合、形成国际竞争力为导向,“力争用10年左右的时间形成一批具有一定竞争优势的零部件产业集群,再用5年时间发展出2~3个具有较强国际竞争优势的零部件产业集群,争取到2020年成为全球零部件生产大国、跻身国际零部件工业强国。”

经过多年的发展和经验积累,上汽集团零部件业务已经初具规模,在全国主要的汽车制造基地上海、吉林、湖北、山东和北京地区形成了完善的生产布局。此次上汽集团注入巴士股份的23家汽车零部件企业,多为合资企业,而且在国内细分市场处于领先地位,具备较强竞争力。其中包括内外饰件龙头企业延锋伟世通、最大传动轴生产企业上海纳铁福、ABS龙头企业制动系统公司、汽车电机龙头企业上海法雷奥、最大转向系统生产企业上海采埃孚、最大车灯生产企业小糸车灯以及汽车空调系统龙头企业三电贝洱等。

作为巴士股份重组后的大股东,上汽集团明确了独立供应汽车零部件业务“中性化、零级化、国际化”的发展战略,汽车零部件业务已经形成了门类较为齐全、产业链较为完整的产业体系,形成了多方位进入国内主要汽车厂商零部件供应体系的业务模式,具备为美、欧、日等不同体系整车配套的能力。

通过中性化战略的实施,上汽集团独立供应零部件企业可以通过规模优势和技术优势维持产品竞争力,并可凭借合资企业的竞争优势争取更多整车配套客户,不断扩大业务规模,提升国内外市场份额。

保持盈利的多种举措

不过,2008年以来,受宏观经济紧缩、通货膨胀以及油价上涨等因素影响,国内汽车行业景气周期回落,销量增速放缓,这对重组后的巴士股份进一步扩大利润空间带来了一定挑战。

公司计划采取多种措施应对外部环境带来的挑战,保持盈利水平,这些措施包括:通过加大市场拓展力度,做大规模,降低生产成本;积极发挥技术优势,通过同步参与整车研发过程或开发附加值更高的新产品,不断提升毛利率水平;深化精益管理,提高产品质量和产出效率,降低经营成本;利用制造工艺与材料应用等方面的创新成果,降低原材料消耗或提高原材料的综合利用率,相对降低原材料在产品成本中的比例,提高产品竞争力。

据王智慧博士分析,重组后的巴士股份年销售收入将维持15%以上的增速,预计公司08~10年净利润分别为10.4亿、11.3亿和12.4亿元,无论是销售收入还是净利润都位居零部件上市公司第一位。因此,即使在市场环境发生变化的情况下,公司仍将保持较为稳定的盈利能力。

巴士股份将依靠“中性化、零级化、国际化”的发展战略,致力于打造国内规模最大、具备核心竞争能力和国际经营能力的汽车零部件蓝筹上市公司,给投资者、用户和社会带来更多价值。

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