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新葡萄京官网8455潍柴并购湘火炬 实现多赢效应

新葡萄京官网8455,随着重汽香港本周三在香港上市,中国重汽和潍柴动力(000338-CN,2338-HK)这对双喜冤家又将聚集于香港资本市场,由知识产权的火拼,升级至资本市场的争夺,谁将成为行业的龙头?谁将最获资本市场的认同?势必又将有一番龙争虎斗。
重卡市场重汽仍是老大
重汽香港持有A股上市公司中国重汽(000951-CN)63.78%的股权,据中国汽车工业协会早前提供的数据显示,中国重汽2007年前8月累计销量为70,169辆,同比增长71.15%,已超越一汽及东风成为行业龙头老大;前三季于重卡市场中的占有率已增至约为20.8%,显然,依靠历史积累的品牌及公司效应,中国重汽已居重卡市场占据先机。至于潍柴动力,旗下的陕汽同期的累计销量为39,394辆,仅为中国重汽的56%;,但在各项配件业务及完善的生产链配合下,陕汽增长明显提高,市场占有率已由06年的10%不断攀升至三季度约15%,大有后来居上之势。
产业链助潍柴动力盈利能力领先
虽然在重卡销量上暂时无法与重汽香港抗衡,但潍柴动力吸收合并了A股上市公司湘火炬后,由纯粹的柴油发动机制造商大换面,摇身一变成为集发动机、变速箱、车桥及整车为一体的重卡综合生产商,成为国内重卡行业中唯一具有完整动力总成(发动机+变速箱+车桥)的供应商。其中,潍柴发动机在国内15吨以上重卡和5吨以上装载机占有率超过80%,汉德车桥和法士特变速箱在重卡行业也几乎处于垄断地位。
潍柴动力凭借完整的产业链优势,加上本身具备较高技术及质量水平的各相关配件产品也能由单一市场竞争转向联合协同市场竞争,增强了市场竞争优势,从而有利于控制生产成本。产业链享有的溢价特性令产品整体定价能力明显增强,促进总体产品平均毛利率的提升。据最新季报显示,潍柴动力今年第三季度的主营业务利润率由去年同期的22.2%扩大至23.13%,高于重汽香港的约18%,更遥遥领先于其子公司中国重汽的12.58%水平。
国Ⅲ重卡成新制高点
应对未来竞争及分享行业景气周期的上升,潍柴动力和重汽均纷纷出招,前者月初刚宣布拟公开增发不超过6000万股A股募资55.8亿元人民币,用于建设蓝擎发动机、发动机整机等四个项目,进一步确立其发动机领域领先的技术优势,充分把握行业有利的发展机遇。投行普遍预测其07财年每股盈利超过3.5元人民币,现时A股和H股的动态市盈率约22倍和15倍。同样,重汽香港是次IPO融资除部分偿还债务,大部分将用于扩大产能、研发费用、收购资产及拓展市场,为其打造世界顶尖级重型卡车制造商奠定坚实的基础;而以红筹形式上市,也有利于企业国际化战略的推行。不过其发行价上限已相当于愈27倍的07财年预测市盈率,估值较潍柴动力有一定的溢价。
展望未来,中国汽车工业和重型装备业现正处于快速发展阶段,由于中国目前仍属重化工业化的初中期发展阶段,重工业产业的提升为机器装备制造业企业的蓬勃发展提供了良好的契机。与此同时,受惠国内贸易的强劲增长,及海外市场对重型卡车需求上升的情况下,料重型卡车行业总体上将维持稳步增长。
当然,国内宏观调控及国际经济大环境的不明朗因素,国内经济增速明年有可能放缓,对重卡行业必然也将受到一定的波及,因而行业形势并不应过分乐观。随着08年国内开始全面推行国Ⅲ标准的大趋势下,明年重卡行业的竞争焦点将转移至国Ⅲ重卡的争夺,均已重金投入的重汽香港和潍柴动力,谁将更快更好的抢占这一制高点,就有望在新市场的竞争格局中占据主动。
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一心打造重卡黄金产业链的潍柴动力,与德国曼的合资谈判被中国重汽半路截断后,正在面临失去陕西重汽控制权的可能。
根据最新消息,陕西省政府正在积极筹备陕西汽车集团有限责任公司整体上市。陕西省国资委希望借陕汽整体上市之机,从潍柴动力手中收回陕重汽控股权。
日前陕汽在内部工作会议上通报,陕汽整体上市已经列为陕西省的计划,陕汽希望登陆国内A股市场。陕汽作为陕西省汽车工业龙头,旗下的陕西重汽51%股权属于潍柴动力。陕汽仅持有陕重汽49%股份,很难将占据陕汽80%营业收入的陕重汽资产装入未来的上市公司。
由于此前对于陕汽发展方向上,与潍柴动力有分歧。陕西省一直希望潍柴动力放弃陕重汽控股权。
陕汽要上市必须控股
今年6月,陕汽原董事长张玉浦退休,地点是西安,并非谭旭光所安排的山东潍坊。2007年身为潍柴动力董事长的谭旭光,曾安排张玉浦出任潍柴动力执行总裁。
陕汽包括陕西重汽,仍然在张玉浦的管理下继续了两年时间,今年6月就在张玉浦离任之际,其为陕汽制订了整体上市的方案,并为管理团队确定了下一阶段的战略目标——继续做强重卡,在中卡、客车、微型车、关键零部件及专用车方面,寻求全方位发展,成为包括重、中、轻、微以及大客车业务在内的商用车集团。
作为陕西重汽第二大股东,陕汽的发展仍然以重卡为中心,而陕汽抛开潍柴动力,独自制定规划的底气,来自陕西省政府的支持,作为陕西省属企业,陕汽是陕西省汽车产业的龙头。
在张玉浦将接力棒交给陕汽总经理方红卫之后,作为新董事长的方开始大展拳脚。6月15日,陕汽微型汽车基地开工仪式在宝鸡市举行。方红卫当天表示,计划在2009年投资30亿元,在陕西宝鸡打造一个以中卡、专用车、微型车及汽车零部件为主要产品的汽车产业园区,最终形成300亿元的产值规模。
三天之后的6月18日,陕汽与中信银行西安分行签订协议,中信银行将对陕汽授信30亿元人民币,用于企业发展。
摆脱资金单一依靠银行信贷,是陕西省急于推动陕汽整体上市的主要原因之一。据消息人士介绍,“中国重汽2007年赴香港上市筹集了100多亿元资金,在新产品研发、市场开拓以及海外扩展等方面的资金游刃有余。陕汽则面临着与潍柴动力争夺陕西重汽控股权的问题,一直无法实现独立发展。”
潍柴动力收购湘火炬并顺利实现股改之后,目前分别持股陕重汽和陕西法士特齿轮各51%股份,这两家企业剩余的49%股权,均由陕西省国资委持有。潍柴动力控股陕西汽车业的两大龙头企业,始终令陕西省方面无法释怀。
陕汽此前一直通过深化体制和机制改革,为整体上市做准备。目前陕汽拥有陕西重汽、宝鸡华山工程车辆公司、陕西欧舒特汽车股份有限公司、西安康明斯发动机公司、陕西汉德车桥公司、陕西重汽汽车零部件公司等15个参股控股子公司,而上述子公司或都将在陕汽的上市计划之内。
目前陕汽方面并没有透露整体上市的具体时间表。由于潍柴动力已经将陕西重汽51%的股权装入上市公司,所以陕汽只把剩余49%股权装入上市公司没有任何意义。“因为陕西重汽目前占据着陕汽绝大部分营业收入,而不实现控股则很难游说投资者。”中信证券首席汽车分析师李春波这样分析。
陕汽的离心力 陕汽是国内生产15吨以上重型卡车的领先企业,高调进入微型汽车行业,是该企业自成立以来产业结构的一次重大调整。陕汽杀入微型汽车,方红卫对外的解释是,“为了应对当前金融危机、走内涵式发展道路、延伸产业链而采取的措施。”
事实上,方红卫真正的意图是,逐渐摆脱潍柴动力的控制阴影。目前陕汽核心企业只有陕西重汽和汉德车桥,但是股比结构分别是:潍柴动力持股51%、陕汽持股49%。陕汽要逐步独立运营,只有向其他领域拓展。
西安康明斯发动机公司2005年底成立时,公开资料显示将由陕汽、陕重汽、康明斯有限公司、康明斯投资有限公司分别持有25%、25%、37.5%和12.5%的股份。
但是2007年8月初,西安康明斯正式投产,其简介称,该公司是由美国康明斯公司和陕汽以50:50的投资比例,合资组建的发动机生产企业。由于潍柴动力控股陕重汽,并与康明斯同为发动机制造的竞争对手,陕汽最终将陕重汽排除在了西安康明斯之外。
陕西省谋求陕汽独立,希望收回陕重汽等企业控股权,做了多种努力。2006年12月7日,在陕西省国资委的主导下,全国第四大石油开采炼化企业——陕西延长石油有限责任公司正式入股陕汽,向陕汽投资10亿元。陕汽则以陕重汽第二大股东的身份,将这笔资金转投入陕重汽,全部用于陕重汽的“十一五”发展项目,以履行当初与潍柴动力达成的投资协议。
投资后的延长石油,并不参与陕汽的管理和决策,只享有股东投资收益权,其股东的权利由陕西省国资委代为行使,延长石油的10亿元资金,相当于陕西省政府委托陕西省国资委的投资。
延长石油的进入,逼迫潍柴动力只能跟进追加投资。2007年6月12日,潍柴动力公告称,拟对陕重汽增资4.16亿元,陕汽以同等比例出资,出资额为4亿元。增资完成后,双方持股结构仍维持在51%和49%。
分析人士指出,动用陕西国资企业和陕西境内企业资源与陕汽合作,或许是制衡潍柴动力的有效方式,今年4月底成立的陕西通家汽车有限责任公司,便是陕汽和中航工业陕西飞机工业有限公司共同出资组建,是陕汽“做强重卡、培育新的增长点”的一次尝试。
潍柴黄金链可能断裂
潍柴动力的核心竞争力,一直是其所宣扬的“重卡黄金产业链”,这主要是指在重卡行业同时具备变速箱、车桥、整车的核心技术与生产能力,主要包括动力总成、整车业务和零部件三大业务。
谭旭光在接受采访时曾表示,2005年通过收购湘火炬,潍柴动力初步拥有“变速箱+发动机+车桥”这一完整的重卡黄金产业链模型,近几年潍柴对这一模型进行深入挖掘,多方面探索重卡领域产业链整合的竞争优势。
三大业务既相辅相成又独立运营,构成一条完整的重卡“黄金产业链”。产业链主要涉及的企业分别是,潍柴动力、陕重汽、陕西法士特齿轮、汉德车桥四家企业,但是其中后三家企业分别都由陕西省国资委实际控制49%的股权,潍柴动力控股51%,所谓的“黄金产业链”并不牢固。
陕西法士特齿轮和汉德车桥,均是我国重卡行业的垄断性供应商,法士特集团也有这三年内整体上市的计划。所以面对潍柴动力对于陕西省内三家汽车行业龙头企业的控制,陕西省早有收回控股权的想法,因为即使没有潍柴动力的发动机支持,西安康明斯完全可以与上述三家企业构成“黄金产业链”。
借助陕汽整体上市,陕西省方面必将与潍柴动力争夺陕重汽的控股权。如果丧失对上述三家“陕西”企业的控制权,以潍柴为首的国内最大商用车阵营将面临“解散”的危险。谭旭光走在了新的十字路口。

潍柴动力发行A股吸收合并湘火炬(000549.SZ),将实现潍柴A股上市、湘火炬股改以及湘火炬旗下业务整合等多重效果。如果能够顺利完成,将不但是A股市场的一次创新,也将形成湘火炬不同类别投资者的共赢局面,并必将是影响汽车行业尤其是汽车零部件和重型卡车行业的非常重要的举动。 汽车行业影响深远
随着”十一五”期间我国经济的不断增长和工业化、城市化进程的不断推进,重卡产销量也将保持快速上升的态势。2005-2008年,国内重卡需求平均增速将达到15-20%。
销售结构变化的一个最明显标志就是对运距在200km之上的重型卡车需求的快速增长,重卡(载重量在15T以上的)渐有替代中型卡车的趋势。随着高速公路网络效应显现和油价的提高,用户对运输效率和经济性关注日益提高,重型卡车市场结构趋向高速重载。基于国内技术和配套体系相对成熟的斯太尔平台的产品市场占有率显着提高,陕西重汽和济南重汽表现杰出。
与此同时,出口成为产业成长的重要动力。中国装备满足全球中低端市场成为趋势,由劳动力、土地、环境等要素异常悬殊的国内外价格差所造就的国内重卡的价格优势,将演化为国内重卡产品在国内、国际市场拓展方面的强大竞争力。中国重卡业已经初步具备了承接世界重卡产业梯度转移进而通过国际化战略称雄发展中国家市场的条件。
2005年底,潍柴动力收购湘火炬,潍柴动力、法士特变速箱、陕汽重卡、汉德车桥已经构成了目前中国最优质的重卡资源产业链,无疑在动力系统、传动系统、车桥系统等基础零部件领域形成了中国规模最大、产品线最全、协同效应最佳的产业集群。
潍柴在载重15吨以上重型卡车动力领域市场占有率最高,2005年达到近70%,是中国乃至世界大功率高速发动机产销量最高的公司,产品溢价能力和公司创利能力极强。
法士特在载重15吨以上重型卡车配套占有率超过90%。而陕西重汽已经成为重卡市场上成长性最好的公司和关键参与者。
特别值得提出的是潍柴动力因拥有了法士特变速箱、汉德车桥,成为能够为商用车、工程机械等领域提供全方位产品和服务的动力系统制造商,成为中国最具竞争力并致力于成为具有国际竞争优势的通用动力集团。
协同效应快速显现
此次吸收合并最显着的效果是有利于产业资源的进一步整合。此前无论从股权结构、公司管理以及湘火炬的利润构成等方面看,潍柴动力对陕西重汽和法士特等公司的影响都是有限的,潍柴动力在完成对湘火炬的收购后只能依据市场化原则运作控股子公司,支持其做强做大。吸收合并之后,股权比例提高至51%,消除了湘火炬的中间环节,管理模式上也将更加有利于协作共赢。
潍柴动力作为一个产业投资者,收购湘火炬看重的不仅仅是其品牌、现有业务及资源,更重要的是潍柴动力和湘火炬业务间的协同效应。我们认为至少存在以下几个方面:
1.将以法士特齿轮为重要配件的变速箱和潍柴动力的发动机产品组成一个动力总成,从而构建一个中国最大、最好的动力系统制造、供应商,进一步提高产品开发能力、议价能力和获利能力。
2.增强的国际技术合作能力和联合技术开发水平。今后公司将拓宽和加强与国际先进汽车零部件、整车企业,如MAN、EATON、康明斯等的国际技术合作,完成产品的升级换代和技术储备,迅速提升综合竞争力。联合技术开发将使重型卡车和动力总成在技术共享和产品品质提高方面有所作为。
3.销售体系整合将在为消费者提供最优服务品质的同时降低成本。潍柴动力、陕汽、法士特等在全国已经共同构建了1700多家服务网点,成为中国最庞大的商用车服务网络,网络销售和服务优势将为公司长期发展提供强大支持。
收购之后,湘火炬的遗留问题也将得到良好解决,公司管理总部的高额费用将大幅压缩,收益水平不良的非汽车产业投资也将通过整合和处理从而不影响公司未来发展。潍柴相对富余的资金实力和湘火炬旗下公司偏紧的资金需求之间的协调也将进一步降低财务费用。
2006年上半年,战略协同效应已经初步凸现,陕汽重卡实现销售14936辆,增长率达71%,增长率全国第一
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